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2013-02-25  作者:  来源:投资者报  文字大小:【】【】【
凯撒股份一直强调“渠道为王”,其2010年上市募集的就主要用于拓展销售网络,开设店铺、扩大网点。然而多年来公司网点数量激增,产品销量却未见起色,由此公司内部治理引起外界质疑。

去年底,公司欲通过定向增发再度融资买地开店,然而公司投资越多业绩反而越下滑,还有人来为其再融资买单吗?《投资者报》欲就有关问题采访公司董秘,但公司方面以即将发布年报为由拒绝了我们的采访。

业绩连续两年下滑

凯撒股份1月31日发布了业绩预告下修公告,公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为3722.48万元~4581.51万元,比上年同期下降20%~35%。而2011年公司净利润同比下滑9.5%,因此公司业绩连续两年出现下滑。

公司在公告中称,业绩下滑主要因为受宏观经济环境影响,服装市场景气度下降,公司加大了促销力度,销售收入虽同比增长,但毛利率同比下降了5个百分点左右。另外公司新开业自营店尚处于培育期,各项支出和费用较大,因而效益无法体现。

宏观经济环境对整个服装行业均有影响,但众多服装企业中,为何凯撒股份的业绩连续下滑?我们发现,公司原本主打的高端女装、男装产品多年来销量增长平平,只有毛利较低的皮类产品销量在稳步增加。

凯撒股份原以高端女装市场为主,近年来重点拓展男装产品,此后又收购广州集盛服饰皮具公司,皮类产品销量剧增,公司逐渐形成“三驾马车”拉动的局面。

根据公司2012年中报,公司女装、男装、皮类产品销售额分别为0.75亿元、0.56亿元、1.08亿元,同比分别增长29%、3%、200%。从收入构成来看,皮类产品收入占比从23%上升到44%,成为公司收入最大来源。

相比女装、男装,公司皮类产品的毛利率要低20个百分点左右,毛利较低的皮类产品占比提升,公司整体毛利率自然下降。另外,2012年公司女装产品毛利也出现下滑,拉低了公司的整体毛利率。

急速扩张拖累业绩

公司服装产品销量增长缓慢,与公司销售网络的快速增长形成鲜明对比。

公司2009年~2011年的全国销售网点分别为253个、290个、431个,三年增长70%,远超同期公司营业收入10%的增幅。

公司声称,新开业的店铺尚处于培育期,各项支出和费用较大,因而效益无法体现。这从公司报表中可以看到,公司销售费用占公司营业收入比例迅速提升,2009年仅为17%,而2012年前三季度则已超过31%。

公司商铺的培育期一般也不过两年左右,但是公司投入巨资,最终其服装销量却未见起色,存货却增加迅速。公司2009年底存货仅1.03亿元,而截至2012年三季度末,存货已高达3.89亿元,翻了近3倍。

由此可见,公司的问题并不全在所谓的店铺培育。公司管理层对公司内部管理、外部形势的把握显然存在问题。

这从公司的高管离职潮也可见一斑。2011年4月~2012年6月,公司高管涌现辞职潮。公司生产总监彭伟、研发总监王国海、销售总监林少斌、董事黄祯楷、证券事务代表邱泽琪、副总经理冀显翼先后辞职或离职。

公司方面也曾表示,冀显翼原分管子公司广州市凯撒服饰商贸有限公司,经过一年多,业绩情况未达到预期,由董吕华接管其工作。

仍欲继续增发开店

业绩低迷,大力投资的销售网络成效低微,公司却拟再度增发圈钱,买地开店。

本报2012年第32期的报道《凯撒股份滥用超募资金 上市两年再圈钱》中曾指出,上市两年之后,在先期募投项目尚未完成时,凯撒股份发布增发预案,拟再度从资本市场“伸手要钱”,并且其拟融资额与2010年上市时的实际募集额相当。

2012年7月31日,凯撒股份发布定向增发预案,公司拟以不低于7.47元/股的价格增发7500万股,募资总额不超过5.6亿元。募集资金将全部用于国内销售网络建设和增资凯撒(中国)股份香港有限公司。其中,国内销售网络建设与凯撒股份上市时的主要募投项目一致。而公司2010年的店铺扩张计划还未完成。

去年12月27日,公司又公布了增发修改预案。在该修改预案中,公司将发行价格调低至不低于6.33元/股,不过仍欲募资5.6亿元。其拟用募集资金购买8间~10间店铺,并租赁45间~50间。

此前有投资者在深交所“互动易”上向公司提出质疑,公司2010年融资尚未达到募投效果,现在又提出再融资,公司是不是在恶意圈钱?

但对凯撒股份而言,如果做不出好业绩,将来又有谁来为其增发买单呢?


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